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美加息已是浮云 商品或匍匐待涨

来源:中国证券报 作者:程小勇 发表于:2017-03-15 08:43 点击:
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  数据显示,2月美国新增非农就业23.5万人,失业率为4.7%,这为加息扫清了道路。目前市场对本周加息概率的预期已飙升至90%左右。这意味着,即便本周美联储宣布加息,也难以在市场上掀起大波澜。

  而商品市场经过前段时间充分调整后,空头的子弹似乎告罄。根据以往经验,美联储加息靴子落地前,商品市场风声鹤唳,一片哀鸣,但一旦加息兑现,反而会迎来大幅反弹。这一次,情况也许会一样,因为商品市场的多空阀门依然掌握在中国因素手中。

  抛售力量趋弱

  美联储议息会议前夕,大宗商品市场上,金融属性较强、受美元指数影响较大的工业品,近期整体表现出震荡偏强,尤其是黑色系于近两个交易日出现大幅上涨。贵金属在前期充分回调后,近两个交易日也有所企稳,本周以来微涨0.48%。

  从美联储加息对商品的影响看,历史上靴子落地后,大多数情况是商品市场反而出现上涨。2016年12月14日,美联储两年来第一次加息,也是十年来的第二次加息。加息靴子落地后,CRB指数大跌后便进入弱势整理阶段,反而在12月22日触底展开一波大幅反弹行情。

  “美联储加息预期会打压大宗商品走势,但过去一周多大宗商品的抛售潮,正是市场对联储加息预期的反映。随着联储议息会议的临近,空头抛售力量减弱,这也反映出卖预期、买事实的事件型交易法则。”北京拙朴投资研究员原欣亮表示。

  对于加息时点越来越近,市场表现却越来越淡定,原欣亮认为,一方面是因美联储官员的预期管理,使得市场提前消化加息可能产生的影响;另一方面可以看出,美联储加息决策的依据是经济、就业和通胀数据是否好转。在经济好转的背景下,加息短期可以被看作是事件性因素,长期影响则是由加息本身的经济基本面决定。

  “根据以往经验,美联储每次在加息进程上都会努力减少其对市场带来的冲击。因此,加息前会给市场做好铺垫,给市场充分的缓冲时间。基于这个判断,认为3月加息概率非常大,很难出现意外结果。”金石期货分析师黄李强表示。

  宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示,此轮商品在加息“板上钉钉”的情况下震荡偏强,主要原因有三个:其一,美元在加息前走弱,源于欧洲经济复苏势头较美国强劲,欧元兑美元走强;其二,中国环保和供给侧改革,对于部分商品的原材料及部分工业品本身的供应有很大干扰作用,尤其是对黑色金属;其三,国内经济处于补库驱动的复苏阶段,下游尤其是房地产市场尚未因地产调控明显降温,叠加季节性旺季,因此商品短周期内表现坚挺较合理。

  多头静待靴子落地

  “市场更关注美联储未来是否会比其预期的更加激进。”原欣亮表示。

  程小勇表示,当前,市场对美国特朗普新政在执行方面存较大分歧,尤其是在减税和扩大基建投资情况下,很难实现平衡。因此,从美国财政体制来看,一般是在3月至4月定下预算总量,随后不会轻易改变,因此财政支出是刚性的,包括国防、医疗等。如果需要增加基建支出,必然要砍掉国防、医疗、社保等中的一部分。目前特朗普在对奥巴马政策时代的医疗改法方案动手,因此增加基建支出可能在2017年难以落实。此外,美国即将迎来新一轮债务上限问题,在解决债务上限方面,财政很难发力,因此美国今年在基建投资方面很难对商品产生拉动作用。

  “通常情况下,当市场预期加息时,美元会相应走强,商品则承压下行。但进入加息节点时,市场会出现一些差别走势:如果最终加息未能兑现,或力度不及预期,美元将会大幅下挫,商品则会回补前期跌幅,出现暴涨;如果符合市场预期,加息靴子落地,则会引发空头获利了结,出现空头回补性质的上涨。”黄李强表示。

  根据以往美国加息之后商品反应,非但没有承压,反而会因此开启一波反弹走势。究其原因,黄李强表示,在美国加息前,市场有充分炒作空间,但随着加息尘埃落定,市场进入消息真空期,前期获利的空头反而会获利了结,部分商品迎来反弹。

  中国因素仍是重头戏

  “从商品长期走势看,中期(未来一个季度)会迎来拐点,逻辑在于:一是供给层面虽然因环保督查和供给侧改革有所收缩,但从工业增加值、民间投资和制造业投资增长反弹方面看,中上游企业在利润驱动下投资产出出现回升;二是未来房地产投资会降温,虽然一二线城市存在一定补库冲动,但此轮楼市繁荣多是改善型需求驱动,未来必然存在二手房供应大幅增长情况,叠加货币政策回归稳健中性,居民按揭贷款增速回落引发的商品房销售降温,最终会传导至房屋开工和房地产投资层面,补库驱动的需求改善将会告一段落。”程小勇表示。

  原欣亮认为,归根到底,影响大宗商品走势的因素是自身供需基本面、全球经济走势,此外通胀也是一个重要影响因素。

  最新的统计数据显示,国内1-2月投资延续回升态势,基建地产超预期。1-2月城镇固定资产投资同比增长8.9%,预期8.3%,前值8.1%。其中,1-2月房地产开发投资同比增长8.9%,高于去年全年增速6.9%;制造业投资累计增长4.3%,比去年增速提高0.1个百分点;基建投资累计同比增21.3%,增速比2016年上升5.6个百分点。

  原欣亮表示,国内供给侧改革仍是今年的重头戏,工信部等16个部门发文推动落后产能退出,钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点。在供应收缩和基建地产投资回升的情况下,钢铁、煤炭带头的大宗商品势必会上行。而原油受限于美国页岩油库存持续上行压力,涨幅或有限。

  “去年商品反弹主要是由于前期超跌、货币供给充裕及美国加息进程不及预期等因素所致,但商品供需面并没有出现明显好转。随着美国加息进程的加快,其他主要经济体为避免本国货币大幅贬值,势必会收紧流动性提升利率。在货币偏紧的大背景下,去年商品的泡沫或将破裂,商品可能走出一波去泡沫的跌势行情。”黄李强表示。

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