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豆粕:卖出期权宽跨组合仍盈利

来源:投资快报  编辑:文商期货配资网  发布于:2017-05-02 08:47  浏览量:
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  豆粕期权上市近一个月,其标的物豆粕期货涨跌互现,隐含波动率稳中有降。基于基本面和技术面综合分析,卖出宽跨式期权组合仍有盈利机会。

  期货价格上下空间皆有限

  CBOT大豆周三收盘下跌,主力7月合约下跌9.6美分收报956美分/蒲式耳。南美庞大的供给对价格产生压力。此前巴西大豆产量已创历史新高,目前收割进入尾声,全国收割完成93%。但由于豆价低迷、雷亚尔升值等原因,巴西豆农销售进度缓慢。周四USDA将公布周度出口销售报告,分析师预估截至4月20日当周,美豆净销售或在35万—75万吨区间。

  市场普遍认为美豆930美分/蒲式耳一线支撑明显,前期利空大多被消化,上行阻力似乎更小,且符合季节性规律。不过若天气没有异常,上涨空间仍不会过大。国内方面,豆粕跟随美豆向上。海关数据显示,我国3月进口大豆632.7万吨,二季度还将有巨量大豆到港。上周国内油厂开机率回升至近55%,预计本周将继续保持高位。由于上周压榨量增加而下游成交放缓,截至4月23日油厂豆粕库存由59.1万吨小幅上升至61.72万吨,未执行合同由457.11万吨降至404.38万吨。生猪存栏增加、豆菜粕价差小等均有利于豆粕消费增长。除美豆反弹外,国内需求向好也是看多依据之一,但中长期供给侧是更重要的影响因素。结合供需两方面分析,预计豆粕在短期内上下行空间都比较有限,大概率进入区间振荡行情。

  看跌期权成交占比增多

  上周一豆粕9月合约当日上涨0.95%,价格收于2857元/吨,创4月粕价新高,但当日豆粕看跌期权与看涨期权成交量之比反而从0.69上升到0.77,显示期权投资者在豆粕价格上涨之际,反而更倾向于交易看跌期权。周二、周三豆粕看跌期权成交量占比持续升高至0.86和0.94,表明市场看跌情绪不断积累,豆粕下行压力增大。

  从隐含波动率的角度分析,周三豆粕大跌之后,看涨期权隐含波动率反而有所回升,整体略高于看跌期权隐含波动率,显示投资者倾向于在豆粕下跌过程中,买入看涨期权或卖出虚值的看跌期权。也就是说,看涨期权的价值在豆粕大跌之后反而提升,说明投资者认为豆粕继续下跌突破底部的可能性不大。

  振荡行情也能通过期权获利

  隐含波动率是将市场上的期权价格代入期权定价模型,反推出来的波动率数值。它反映了期权真正的价值。当隐含波动率高于未来真实波动率时,可以构建期权组合,获取隐含波动率高估的利润;而当隐含波动率出现低估时,同样可以通过构建期权组合获取收益。但未来的波动率尚未可知,投资者只能通过历史波动率对隐含波动率进行预测。

  站在当前时点,通过对基本面和期权技术面分析,都得到豆粕上下行空间有限的判断。预计豆粕的波动率将会进一步下行。也就是说,当前的隐含波动率相较未来真实波动率可能存在一定高估,投资者可以卖出m1709-C-2900和m1709-P-2700的宽跨组合。这样,当豆粕期货未来价格持续在2700—2900元/吨区间振荡时,投资者便能获得期权时间价值流逝带来的收益。

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