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PP正套逻辑解析

来源:中国证券报  编辑:文商期货配资网  发布于:2017-04-11 09:18  浏览量:
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  今年一季度远期曲线在聚烯烃市场上不断反复,年初由反向市场转为正向市场,3月底再次转为反向市场。究其原因年初市场货源偏紧,市场普遍对后市新增产能比较悲观,当时远期曲线是反向市场结构,而春节过后,由于库存大量上升,需求证伪的情况下近月合约压力更大,远期曲线转为正向市场,而3月底市场再次走投产逻辑,远期曲线再次转为反向市场结构。我们认为远月贴水的反向市场结构更能反映PP后市基本面,多PP1705空PP1709正套安全边际较高。

  需求方面,由于去年一二线城市房价猛涨,导致下半年起多个城市实行“限购限贷”调控政策。今年商品房销售和新开工面积同比去年大幅下降,且随着调控政策的进一步升级,预计接下来销售面积将回落,而新开工面积通常滞后于销售面积6个月时间,预计全年呈现前高后低走势,下半年房地产市场也将大幅走弱。PP的下游与房地产息息相关,随着国家对房地产市场调控的持续收紧,预计PP需求也将受到明显影响。

  供应方面,聚烯烃检修今年相比前几年有所减少,检修主要集中在二季度。从PP上半年国内装置停车检修情况来看,3月中下旬开始停车检修装置明显增多,统计4月停车涉及产能289万吨,如果预期停车的计划全部兑现的话,一定程度上将有效缓解货源供应压力。

  2017年预计新增PP装置8套,总计新增产能271万吨,截至2016年底国内聚丙烯产能达到2446万吨,产能增速11.8%。实际新增产能预计147万吨,相比2016年实际产量1722万吨增加8.54%。由于新增产能至少需要1-2个月才能稳定投产,实际产量影响主要下半年显现,PP上半年供应压力小于下半年。

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