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LLDPE深贴水限制下行空间

来源:期货日报 作者:王志芬 发表于:2012-11-27 10:07 点击:
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  今年年初至今,LLDPE走势较往年有所不同:一是波动幅度较往年小得多,二是下半年一直处于大幅贴水状态。具体到期现价差上,下半年开始扭转期货升水局面,贴水幅度多在500元/吨附近,在11月份达到1000元/吨,市场对于后市价格悲观的看法基本已经体现,价差进一步扩大的可能性不大。
 
  从现货方面看,目前价格处于相对高位,短期库存压力不大,石化尚可以挺价,后市供应量逐步回升,石化价格继续抬升的可能性很小。从期货方面看,在2013年3月新增产能释放前,1305合约深贴水的幅度有望维持在500—1000元/吨范围内,运行重心有望进一步下移。
 
  基本面分析
 
  1.供需阶段性转弱
 
  四季度LLDPE供应量回升是目前市场忧虑的焦点。2013年一季度预期投放的产能累计为60万吨,如果计划产能如期投产,截至2013年一季度末,累计135万吨的新增产能将对1305合约形成较大压力。后市需关注产能能否正常投产,以及老装置的检修计划。
 
  需求方面,传统的线性膜料生产旺季集中在第四季度,而从往年期价走势看,下游备货旺季基本在8—9月份启动,10月份之后有所转淡。时值年底,下游制品企业2012年定单基本完成。从下游市场的反应来看,由于内需增速放缓、成本上升及产能过剩等因素持续施压,下游需求预期偏差。
 
  库存方面,中间贸易商以及下游需求企业的库存维持在较低水平,考虑到临近年底,生产及销售任务陆续完成,在库存没有很大压力下,有可能在一定程度上挺价。
 
  尽管目前阶段LLDPE面临的供需环境有所转弱,石化在成本降低的前提下适当降价促销也是可取的策略,但降价幅度预计比较有限,很难出现去年同期亏损出货的情况。
 
  2.上游原油继续回落概率大
 
  美国大选后,原油在85美元处呈低迷振荡走势,受较差的需求预期及充足的供应量压制,价格有进一步回落之势。短期内多空因素交织,使得油价在85美元附近持续整理。如果中东局势有所稳定,油价继续回落的概率较大。
 
  从技术上看,油价有望再下一城。日线级别上,原油处于下行通道,能否反转上行仍有待考验。另外,从月线、周线上看,原油都处于大的三角形整理形态末端,可能会有超预期的大跌行情。
 
  从原油、石脑油以及LLDPE现货价格走势上看,原油相对其下游产品石脑油、LLDPE价格弱得多。LLDPE与WTI原油的比值目前处于相对高位。如果原油在80—90美元/桶区间内振荡,对国内化工品的影响相对中性。后市需关注原油的突破情况。
 
  3.宏观面偏弱,对行情形成一定压制
 
  从中长期宏观环境来看,全球经济增速放缓已是主基调。国内方面,在政策放松和出口回暖的推动下,中国9—10月份实体经济增速反弹,但未来两三个月仍然存在明显的下行风险。整体上看,国内工业制造业发展处境不佳,降低大宗原材料需求预期,以原油为首的化工产品较难出现大幅上涨的有利条件。
 
  主要观点及操作建议
 
  从以上因素来看,连塑供需环境并不乐观,上游原油在地缘政治的影响下存在较大的不确定性。此外,当前全球经济增长维持放缓,风险因素居高不下,新兴国家经济增长疲软,美、日同时面临“财政悬崖”,在宏观经济形势不容乐观的大背景下,国内化工品制造业难有良好表现。不过目前L1305合约处于大幅贴水状态,悲观预期基本得以体现,继续下跌的空间不大。
 
  技术上,1305合约邻近年内振荡区间的下沿9600一线,在该区间上方将有一定振荡反复,若外围市场暂无较大利空,有反弹需求,但不排除潜在利空出现,期现下探9000一线支撑的可能性。预计1305合约运行重心大致处于9600—10500区间内。具体操作上,在区间上沿抛空操作,在区间下沿尽量空单减持,可适量建立多头头寸,若下破该区间止损。
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