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供需紧平衡支撑LLDPE价格

来源:期货日报 作者:招商期货 马斐 发表于:2012-11-15 10:17 点击:
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  LLDPE期货经历了三个月左右的上涨,在美国QE3推出后的第二个交易日到达最高点,之后在成本端原油快速下跌和石化库存阶段性压力加大的打压下,走出了一波犀利的下跌行情,10月29日,L1305合约盘中跌停。从10月30日开始,LLDPE快速上涨,目前已经收复了29日的下跌,呈现快速拉涨后的回调。
 
  上游成本端风险较为有限
 
  LLDPE上游的原油、石脑油和乙烯单体最近都呈现一定的弱势,特别原油,WTI原油从QE3推出后的100美元/桶左右下挫至85美元/桶,跌幅达15%。原油供需面的宽松和消费淡季对油价有明显的抑制作用。虽然短期内原油还有下行的可能性,但下方空间应当比较有限。随着冬季来临,取暖油季节性消费起来后,对原油是较好的提振。
 
  在原油下挫的过程中,亚洲石脑油和乙烯单体相对较为坚挺,相当长一段时间并未跟跌,致使原油—石脑油、石脑油—乙烯单体的裂解价差持续高位。裂解价差的高位蕴含了更快回落的风险,但是裂解价差升高有基本面的支撑。石脑油的库存下降与乙烯单体装置三季度检修较多、供应相对紧张有关。据了解,目前国内的乙烯单体供应也不宽松。虽然裂解价差较高,石脑油和乙烯单体报价也有回落的趋势,但风险应是有限的。
 
  同时,由于上游成本端的高价位,石化生产厂家的利润受到挤压,也正是因为利润的问题,石化厂家在库存压力不大的情况下持续挺价。这种情况本身也会削减上游回落给LLDPE带来的下跌风险。
 
  综合来看,虽然上游成本端风险尚未完全释放,短期内甚至有拖累LLDPE再次较大幅度下挫的可能,但风险较为有限。特别是随着时间的推移,原油存在季节性走强的可能性,上游的不确定性带来的风险将会逐步减弱。
 
  供需紧平衡支撑LLDPE价格
 
  由于新产能投放影响有限,四季度又是消费旺季,LLDPE2012年最后两个月供需将呈紧平衡状态。这种格局将会延续至2013年春节前后。
 
  今年有两套LLDPE装置投产,分别是大庆石化和抚顺石化,前者产能为30万吨,后者产能为45万吨。大庆石化10月份投产,抚顺石化也基本确认是11月份投产。即便新装置上来就满负荷运行,因新产能释放而增加的市场供应量也不会超过10万吨。
 
  四季度是传统的消费旺季,不论是农膜,还是包装膜,都有一个较大的环比增长,特别是11月份和12月份。去年四季度LLDPE的实际消费量超过供应量15万吨以上。今年以来,国家统计局公布的农用薄膜、塑料薄膜和塑料制品的产量数据显示,下游制品维持了较快的增长,特别是塑料薄膜产量同比增长幅度较高。与历史产量数据相比,今年并没有异常,不仅同比增长较为稳定,而且环比季节性也有明显体现。目前下游包装膜的消费稳定,农膜因为处于棚膜加工和地膜加工的空档期订单不多,但考虑到包装膜的消费比例和农膜的刚性需求,今年四季度旺季仍然可期。
 
  从供需平衡看,LLDPE将处于紧平衡状态,甚至会被动去库存。这是LLDPE在2012年最后两个月甚至2013年1月份供需面的基本情况,但这并不意味着LLDPE将会一路上涨,供需面提供了一个大的格局。
 
  供需紧平衡支撑现货价格,从而对期货特别是近月期货有明显的支撑。库存在整个产业链各个环节的变动将会对行情的演变产生比较大的影响,特别是石化厂家的库存,值得关注。
 
  总结与操作建议
 
  综上所述,LLDPE供需格局较好,适合作为资产配置的多头,特别是同板块对冲。今年以来,LLDPE和PTA、LLDPE和PVC的价差均有大幅的扩大。目前已经处于高位的价差不具备大波段的操作机会,但存在阶段性机会。
 
  单边走势受到供需面较好与上游成本端风险尚未完全释放这对矛盾的影响,总体上重心会逐步上移,特别是L1301合约。而L1305合约面临的压力更大,容易出现反复,特别是在上游风险尚未完全释放以及农膜生成处于棚膜和地膜的空档期的情况下。随着时间的推移,这种不确定性或会减弱。操作上以逢低做多为主,做好风险控制。
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