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上游成本支撑 连塑有望在11月筑底

来源:期货日报 作者:王志芬 发表于:2012-11-07 09:30 点击:
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  近日,连塑波动极为剧烈,行情上下反复,尽管技术上仍处于下跌通道中,但下跌并不如9月份顺畅。从基本面上看,10月份之后供应量增大以及需求预期不佳是其价格回落的主导因素。另一方面,偏低的社会库存和注册仓单量对行情形成一定支撑,石化厂家挺价能力增强。再考虑到目前偏弱的外围环境,连塑短期呈现大涨的可能性比较低,但进一步下跌的空间较为有限。我们认为,连塑在11月份将维持低位振荡,即呈现阶段性底部的可能性增大。
 
  供需阶段性转弱
 
  LLDPE供应量回升是目前市场忧虑的焦点。一方面,四季度涉及的检修规模要小于三季度,另一方面,大庆石化30万吨以及抚顺石化45万吨的线性装置正式投产。在新增产能投放前,LLDPE供应在50万吨/月左右,全年就是600万吨左右。两套新增产能合计75万吨/年,新增比例占国产的21%,占全部分额的12.5%。进口方面,LLDPE进口规模基本去去年同期水平相持平,未出现大幅增长。
 
  需求方面,传统的线性膜料生产旺季集中在第四季度,而从往年期价走势看,下游备货旺季基本在8—9月份启动,10月份之后有所转淡,12月份随着下游生产高峰的持续,行情转暖的概率增大。从需求增速上看,农用薄膜产量基本与2011年持平,塑料薄膜维持了稳定的增速。从目前下游市场的反应来看,由于内需增速放缓、成本上升及产能过剩等因素持续施压,下游需求预期偏差。
 
  库存方面,中间贸易商以及下游需求企业的库存维持在较低的水平,基本采用随用随取的采购策略,而经过前期的减产以及去库存化,石化库存量也比去年同期大幅下降。年初至今,石化一共上调过两次出厂价,分别在一季度和三季度,对应两个消费旺季;出厂价下调分别在一季度末和三季度末,与两个消费淡季的启动时间基本吻合。总体上看,石化价格波动幅度不大,重心在9500—11000元/吨之间。进入11月份,石化价格暂时稳定在10500元/吨附近。考虑到临近年底,生产及销售任务陆续完成,在库存没有很大压力下,有可能一定程度挺价。
 
  因此,尽管目前阶段LLDPE面临的供需环境有所转弱,石化在成本降低的前提下适当降价促销也是可取的策略,但其降价的幅度预计会比较有限,很难出现去年同期亏损出货的情况。
 
  关注上游成本支撑
 
  原油受多重利空因素打压下行,近期在85美元处重新寻求支撑,窄幅振荡,反弹力度较为薄弱。从走势上看,美原油处于偏弱振荡的格局,且从当前的供需格局看,油价反弹难度较大。
 
  从原油、石脑油、以及LLDPE现货价格走势上看,原油要相对其下游的产品石脑油、LLDPE价格要弱得多,且LLDPE与WTI原油的比值目前处于相对高位。因此,从上游成本端来看,油价对LLDPE价格额支撑力度是比较弱的。若原油进一步下跌,下游产品有进一步补跌的可能。
 
  近期石脑油折算的LLDPE成本价约为10600元/吨,与国内现货价基本持平,在此前提下,石化继续下调出厂价的可能性很小。但目前市场石脑油供应紧张的局面有所缓解,其价格有进一步下滑的空间,预期对PE成本端的支撑作用不大。
 
  后市分析及操作思路
 
  近期连塑的走势呈现一定的独立性,涨跌波动较为剧烈,多空存在一定分歧。经过上半年的去库存化,国内石化定价能力明显提高,且第四季度下游生产较为密集,年底石化销售压力减轻,在流通渠道及下游持有库存较少的情况下,石化挺价的可能性还是非常大的。但从外围环境看,原油等工业品走势疲弱,连塑成本端支撑转弱,期货价格有进一步受影响下滑的可能。
 
  具体到1月合约上,期价下探9900一线后走势有所转强,期现价差收窄至300元/吨左右。1月合约由主力合约转为近月合约,价格将逐渐向现货靠拢,从目前偏低的仓单量(11月2日136手)以及社会库存量分析,其价格对多头形成利好,后市出现价格下跌的空间不大。若价格回探至万点附近,是较好的买点。
 
  5月合约走势较弱,预期较1月合约的贴水幅度仍会有所扩大。从走势上看,年初至今,5月合约价格基本运行在9600—10800元/吨的大的区间内。11月初的长阴线跌破了6月份以来的上行通道,且该通道形成较强的压力位。再结合基本面分析,我们认为11月份5月合约在9600—10200区间振荡的可能性较大,可采取高抛低吸的操作思路。
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